ماهي نظرية داو
لقد كانت نظرية داو موجودة منذ ما يقرب من 100 عام، ولكن حتى في الأسواق المتقلبة والمدفوعة بالتكنولوجيا اليوم، لا تزال المكونات الأساسية لنظرية داو صالحة. طور تشارلز داو، وصقله ويليام هاملتون وصاغه روبرت ريا، نظرية داو لا تتناول التحليل الفني وحركة الأسعار فحسب، بل تتناول أيضًا فلسفة السوق. أصبحت العديد من الأفكار والتعليقات التي طرحها داو وهاملتون من البديهيات في وول ستريت. في حين أن هناك من قد يعتقد أن السوق مختلفة الآن، فإن قراءة كتاب ريا، نظرية داو، ستؤكد أن سوق الأوراق المالية تتصرف اليوم بنفس الطريقة التي كانت عليها قبل ما يقرب من 100 عام.
على مستوى عالٍ، تصف نظرية داو اتجاهات السوق وكيف تتصرف عادةً. على مستوى أكثر تفصيلاً، تقدم إشارات يمكن استخدامها لتحديد الاتجاه الأساسي للسوق والتداول به لاحقًا. تركز النظرية حول تحديد الاتجاه لمتوسط داو جونز للسكك الحديدية (النقل الآن) ومتوسط داو جونز الصناعي، واستخدام الحجم لتأكيد هذه الاتجاهات. إذا كان متوسطا داو جونز يتجهان في نفس الاتجاه، فيمكن القول إن السوق بالكامل يتجه في ذلك الاتجاه أيضًا. يمكن للمستثمرين استخدام هذه الإشارات لتحديد اتجاه السوق الأساسي، ثم التداول مع هذا الاتجاه.
الخلفية
طور تشارلز داو نظرية داو من تحليله لحركة أسعار السوق في أواخر القرن التاسع عشر. حتى وفاته في عام 1902، كان داو مالكًا جزئيًا ومحررًا لصحيفة وول ستريت جورنال. على الرغم من أنه لم يكتب كتابًا عن هذه النظريات، إلا أنه كتب العديد من المقالات الافتتاحية التي عكست وجهات نظره حول المضاربة ودور متوسطات السكك الحديدية والصناعة.
على الرغم من أن تشارلز داو يُنسب إليه تطوير نظرية داو، إلا أن إس. إيه. نيلسون وويليام هاملتون هما من صقلا النظرية لاحقًا إلى ما هي عليه اليوم. كتب نيلسون كتاب أبجديات المضاربة في الأسهم وكان أول من استخدم مصطلح "نظرية داو". قام هاملتون بتحسين النظرية من خلال سلسلة من المقالات في صحيفة وول ستريت جورنال من عام 1902 إلى عام 1929. كما كتب هاملتون كتاب مقياس سوق الأوراق المالية في عام 1922، والذي سعى إلى شرح النظرية بالتفصيل.
في عام 1932، قام روبرت ريا بتحسين تحليل داو وهاملتون في كتابه نظرية داو. قرأ ريا ودرس وفك رموز حوالي 252 افتتاحية نقل من خلالها داو (1900-1902) وهاملتون (1902-1929) أفكارهما حول السوق. في عمله، أشار ريا أيضًا إلى مقياس سوق الأوراق المالية لهاملتون.
يعتمد عرضنا لنظرية داو في هذه المقالة على كتاب ريا، نظرية داو، الذي نظم كتابات داو وهاملتون في مجموعة من الافتراضات والنظريات. لقد حاولنا أيضًا، حيثما أمكن، ربط بعض حقائق السوق اليوم بنظرية داو كما شرحها داو وهاملتون وريا.
الافتراضات
قبل أن يبدأ المرء في قبول نظرية داو، هناك عدد من الافتراضات التي يجب قبولها. ذكر ريا أنه من أجل التطبيق الناجح لنظرية داو، يجب قبول هذه الافتراضات دون تحفظ.
التلاعب
الافتراض الأول هو أن التلاعب بالاتجاه الأساسي غير ممكن. عندما تكون مبالغ كبيرة من المال على المحك، فمن المؤكد أن إغراء التلاعب موجود. لم يجادل هاملتون ضد إمكانية أن يتمكن المضاربون أو المتخصصون أو أي شخص آخر مشارك في الأسواق من التلاعب بالأسعار. لقد عدل افتراضه من خلال التأكيد على أنه من غير الممكن التلاعب بالاتجاه الأساسي. يمكن أن تكون الحركات اليومية واليومية وربما حتى الثانوية عرضة للتلاعب. يمكن أن تكون هذه الحركات القصيرة، من بضع ساعات إلى بضعة أسابيع، عرضة للتلاعب من قبل المؤسسات الكبرى أو المضاربين أو الأخبار العاجلة أو الشائعات. اليوم، من المرجح أن يضيف هاملتون لوحات الرسائل والتجار اليوميين إلى هذه القائمة.
وتابع هاملتون قائلاً إن الأسهم الفردية يمكن التلاعب بها. تنتهي أمثلة التلاعب عادةً بنفس الطريقة: ترتفع الأوراق المالية ثم تنخفض مرة أخرى وتواصل الاتجاه الأساسي. تشمل الأمثلة:
ارتفعت أسهم PairGain Technology بشكل حاد بسبب خدعة نُشرت على موقع Bloomberg المزيف. ومع ذلك، بمجرد الكشف عن الخدعة، انخفض السهم على الفور وعاد إلى اتجاهه الأساسي.
ارتفعت أسهم Books-A-Million من 3 إلى 47 بعد الإعلان عن موقع ويب محسّن. بعد ثلاثة أسابيع، استقر السهم عند حوالي 10 وانخفض من هناك.
في عامي 1979/1980، كانت هناك محاولة للتلاعب بسعر الفضة من قبل الأخوين هانت. ارتفعت الفضة إلى أكثر من 50 دولارًا للأوقية، فقط لتعود إلى الأرض وتستأنف سوقها الهابطة الطويلة بعد الكشف عن مؤامرة احتكار السوق.
في حين تم التلاعب بهذه الأسهم على المدى القصير، سادت الاتجاهات طويلة الأجل بعد حوالي شهر. وأشار هاملتون أيضًا إلى أنه حتى لو تم التلاعب بالأسهم الفردية، فسيكون من المستحيل تقريبًا التلاعب بالسوق ككل. السوق ببساطة كانت كبيرة جدًا بحيث لا يمكن أن يحدث هذا.
المتوسطات تستبعد كل شيء
الافتراض الثاني هو أن السوق تعكس كل المعلومات المتاحة. كل ما يجب معرفته هو
مثال على الرسم البياني لارتفاع ردود الفعل لشركة كوكا كولا (KO) من StockCharts.com
لاحظ هاملتون أن السوق قد يتفاعل سلبًا في بعض الأحيان مع الأخبار الجيدة. بالنسبة لهاملتون، كان المنطق بسيطًا: السوق تنظر إلى المستقبل. وبحلول الوقت الذي تصل فيه الأخبار إلى الشارع، تنعكس بالفعل في السعر. وهذا يفسر مقولة وول ستريت القديمة، "اشترِ الشائعة وبع الأخبار". ومع بدء انتشار الشائعة، يتدخل المشترون ويرفعون السعر. وبحلول الوقت الذي تصل فيه الأخبار، يكون السعر قد ارتفع ليعكس الأخبار بالكامل. ياهو! (YHOO) والفترة التي سبقت الأرباح هي مثال كلاسيكي. خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 1999، كانت ياهو! في ارتفاع حتى تقرير الأرباح. وعلى الرغم من أن الأرباح تجاوزت التوقعات في كل مرة، فقد انخفض السهم بنحو 20% خلال هذا الوقت.
مثال على الرسم البياني لشائعات شركة ياهو (YHOO) من StockCharts.com
نظرية داو ليست معصومة من الخطأ
الافتراض الثالث هو أن النظرية ليست معصومة من الخطأ. يعترف هاملتون وداو بسهولة بأن نظرية داو ليست وسيلة أكيدة للتغلب على السوق. يُنظر إليها على أنها مجموعة من المبادئ والإرشادات لمساعدة المستثمرين والتجار في دراستهم الخاصة للسوق. توفر نظرية داو آلية يمكن للمستثمرين استخدامها للمساعدة في إزالة بعض المشاعر. يحذر هاملتون من أنه لا ينبغي للمستثمرين أن يتأثروا برغباتهم الخاصة. عند تحليل السوق، تأكد من أنك موضوعي وأن ترى ما هو موجود، وليس ما تريد رؤيته. إذا كان المستثمر طويل الأجل، فقد يرغب في رؤية العلامات الصعودية فقط وتجاهل أي إشارات هبوطية. وعلى العكس من ذلك، إذا كان المستثمر خارج السوق أو قصير الأجل، فقد يكون من المرجح أن يركز على الجوانب السلبية لحركة السعر ويتجاهل أي تطورات صعودية. توفر نظرية داو آلية للمساعدة في جعل القرارات أقل غموضًا. إن الطرق المستخدمة لتحديد الاتجاه الأساسي واضحة ولا تخضع للتفسير.
على الرغم من أن النظرية ليست مخصصة للتداول على المدى القصير، إلا أنها لا تزال قادرة على إضافة قيمة للمتداولين. بغض النظر عن الإطار الزمني الذي تتبعه، فإن القدرة على تحديد الاتجاه الأساسي تساعد دائمًا. وفقًا لهاملتون (الذي كتب في الجزء الأول من القرن العشرين)، فإن أولئك الذين طبقوا نظرية داو بنجاح نادرًا ما كانوا يتداولون أكثر من أربع أو خمس مرات في السنة. تذكر أن الحركات اليومية واليومية وربما حتى الثانوية قد تكون عرضة للتلاعب، لكن الاتجاه الأساسي محصن ضد التلاعب. سعى هاملتون وداو إلى إيجاد وسيلة لتصفية الضوضاء المرتبطة بالتقلبات اليومية. لم يكونوا قلقين بشأن بضع نقاط أو الحصول على القمة أو القاع الدقيق؛ كان اهتمامهم الرئيسي هو التقاط التحركات الكبيرة. أوصى كل من هاملتون وداو بدراسة دقيقة للأسواق على أساس يومي، لكنهما سعيا أيضًا إلى تقليل آثار الحركات العشوائية والتركيز على الاتجاه الأساسي. من السهل أن تنجرف في جنون اللحظة وتنسى الاتجاه الأساسي. في مثالنا أعلاه، ظل الاتجاه الأساسي لشركة كوكاكولا هبوطيًا بعد أدنى مستوى في أكتوبر. وعلى الرغم من بعض التقدمات الحادة، لم يسجل السهم ارتفاعًا أعلى أبدًا.
نظريات حركة السوق العامة
قامت ريا بتلخيص كتابات داو وهاملتون في عدد من النظريات المنفصلة. بعضها أكثر تركيزًا على نطاق أوسع، حيث تصف السلوك العام للسوق، في حين تتناول أخرى إشارات محددة يمكن استخدامها لتحديد وتأكيد اتجاهات السوق. يغطي هذا القسم بعض النظريات الأوسع التي تصف أنواع وسلوكيات اتجاهات السوق.
حركات السوق
حدد داو وهاملتون ثلاثة أنواع من تحركات الأسعار لمتوسطات داو جونز الصناعية والسكك الحديدية: الحركات الأولية والحركات الثانوية والتقلبات اليومية. تمثل التحركات الأولية، التي يمكن أن تستمر من بضعة أشهر إلى سنوات عديدة، الاتجاه الأساسي الواسع للسوق. أما الحركات الثانوية (أو ردود الفعل)، التي يمكن أن تستمر من بضعة أسابيع إلى بضعة أشهر، فتتحرك عكس الاتجاه الأساسي. يمكن أن تتحرك التقلبات اليومية مع الاتجاه الأساسي أو ضده وتستمر من بضع ساعات إلى بضعة أيام، ولكن عادة لا تزيد عن أسبوع.
الحركة الأساسية
تمثل الحركات الأساسية الاتجاه الأساسي الواسع للسوق ويمكن أن تستمر من بضعة أشهر إلى سنوات عديدة. يشار إلى هذه الحركات عادة باسم أسواق الصعود والهبوط. بمجرد تحديد الاتجاه الأساسي، سيظل ساريًا حتى يثبت العكس. (سنتناول طرق تحديد الاتجاه الأساسي لاحقًا في هذه المقالة.) يعتقد هاملتون أن طول ومدة الاتجاه غير قابلين للتحديد إلى حد كبير. درس هاملتون المتوسطات وتوصل إلى بعض الإرشادات العامة للطول والمدة، لكنه حذر من محاولة تطبيقها كقواعد للتنبؤ.
يعلق العديد من المتداولين والمستثمرين على أهداف السعر والوقت. حقيقة الموقف هي أن لا أحد يعرف أين ومتى سينتهي الاتجاه الأساسي. الهدف من نظرية داو هو الاستفادة مما نعرفه، وليس التخمين العشوائي بشأن ما لا نعرفه. من خلال مجموعة من الإرشادات، تمكن نظرية داو المستثمرين من تحديد الاتجاه الأساسي والاستثمار وفقًا لذلك. إن محاولة التنبؤ بطول ومدة الاتجاه هي مجرد تمرين في العبث. كان هاملتون وداو مهتمين بشكل أساسي برصد التحركات الكبيرة للاتجاه الأساسي. ووفقًا لهاملتون وداو، فإن النجاح يقاس بالقدرة على تحديد الاتجاه الأساسي والبقاء معه.
الحركات الثانوية
تتعارض الحركات الثانوية مع الاتجاه الأساسي وهي ردة فعل بطبيعتها. في سوق صاعدة، تعتبر الحركة الثانوية تصحيحًا. في سوق هابطة، تسمى الحركات الثانوية أحيانًا بالتجمعات التفاعلية. في وقت سابق من هذه المقالة، تم استخدام مخطط كوكاكولا لتوضيح التجمعات التفاعلية (أو الحركات الثانوية) ضمن حدود اتجاه هابط أساسي. يوجد أدناه مخطط يوضح التصحيح ضمن حدود اتجاه صاعد أساسي.
مثال على الرسم البياني لحركة سوق مؤشر داو جونز الصناعي ($INDU) من StockCharts.com
في سبتمبر 1996، سجل مؤشر داو جونز الصناعي ($INDU) ارتفاعًا جديدًا، وبالتالي أثبت الاتجاه الأساسي باعتباره صعوديًا. من القاع إلى الذروة، ارتفع التقدم الأساسي بمقدار 1988 نقطة. أثناء التقدم من سبتمبر 1996 إلى مارس 1997، لم ينخفض مؤشر داو جونز الصناعي أبدًا لأكثر من أسبوعين متتاليين. بحلول نهاية مارس، بعد ثلاثة أسابيع متتالية من الانخفاض، أصبح من الواضح أن هذه الخطوة لم تكن ضمن فئة التقلبات اليومية ويمكن اعتبارها خطوة ثانوية. لاحظ هاملتون بعض الخصائص المشتركة بين العديد من التحركات الثانوية في كل من أسواق الصعود والهبوط. لا ينبغي تفسير هذه الخصائص على أنها قواعد، بل كإرشادات فضفاضة لاستخدامها جنبًا إلى جنب مع تقنيات التحليل الأخرى. تم تطبيق الخصائص الثلاث الأولى على المثال أعلاه.
بناءً على الملاحظة التاريخية، قدر هاملتون أن الحركات الثانوية تتراجع بمقدار 1/3 إلى 2/3 من التحرك الأساسي، مع كون 50٪ هو المبلغ النموذجي. في الواقع، تراجعت الحركة الثانوية في أوائل عام 1997 بنسبة 42% تقريبًا من الحركة الأولية. (7158 - 5170 = 1988؛ 7158 - 6316 = 842، 842/1988 = 42.35%).
كما لاحظ هاملتون أن الحركات الثانوية تميل إلى أن تكون أسرع وأكثر حدة من الحركة الأولية السابقة. وبمقارنة بصرية فقط، يمكننا أن نرى أن الحركة الثانوية كانت أكثر حدة من التقدم الأولي السابق. تقدمت الحركة الأولية بنسبة 38% (1988/5170 = 38%) واستمرت من يوليو 1996 إلى مارس 1997، أي حوالي 8 أشهر. وشهدت الحركة الثانوية تصحيحًا بنسبة 11.7% (842/7158 = 11.7%) واستمرت لمدة خمسة أسابيع فقط.
وفي نهاية الحركة الثانوية، توجد عادةً فترة مملة قبل التحول. تتميز هذه الفترة عادة بحركة سعرية ضئيلة أو انخفاض في الحجم أو مزيج من الاثنين. يوجد أدناه مخطط يومي يركز على أدنى مستوى في أبريل 1997 للتحرك الثانوي الموضح أعلاه. كانت الفترة من 7 إلى 10 أبريل بمثابة نقطة باهتة (خط أحمر على الحجم). كانت هناك حركة سعرية ضئيلة وكان الحجم هو الأدنى منذ بدء الانخفاض. ثم انخفض مؤشر داو جونز الصناعي ($INDU) على خلفية زيادة في الحجم. تلا الفجوة الهبوطية يوم عكسي، وبعد ذلك استمر مؤشر داو جونز الصناعي في الارتفاع واندفع إلى ارتفاع رد فعل على خلفية زيادة الحجم (خط أخضر على الحجم). أشار ارتفاع رد الفعل الجديد، جنبًا إلى جنب مع زيادة الحجم، إلى أن التحرك الثانوي قد انتهى واستؤنف الاتجاه الأساسي.
أحيانًا ما يصاحب الانخفاضات يوم غسيل ذي حجم تداول مرتفع. كانت الانخفاضات التي شهدها شهري سبتمبر/أكتوبر عام 1998 مصحوبة بمستويات قياسية من حجم التداول. في ذلك الوقت، شهد الانخفاض الذي حدث في الأول من سبتمبر أعلى حجم تداول مسجل على الإطلاق وسجل الانخفاض الذي حدث في الثامن من أكتوبر ثاني أعلى حجم تداول على الإطلاق. وعلى الرغم من أن هذه الانخفاضات ذات الحجم المرتفع لم تكن إشارة في حد ذاتها، إلا أنها ساعدت في تكوين نمط سبق تقدمًا تاريخيًا. وقد أدى هذا التقدم إلى نقل مؤشر داو جونز الصناعي (INDU) من أقل من 8000 إلى أكثر من 11000 في أقل من عام. وجاء تأكيد آخر على حدوث تغيير في الاتجاه في شكل ارتفاع جديد في رد الفعل مع حجم تداول مرتفع في الخامس عشر من أكتوبر.
ملاحظة: لا يزال هناك جدال حول ما إذا كان انهيار عام 1998 سوقًا هابطة أم مجرد تحرك ثانوي ضمن حدود سوق صاعدة أكبر. في الواقع، يبدو الأمر وكأنه تحرك ثانوي. على الرغم من أن مؤشر داو جونز الصناعي سجل أدنى مستوى في الرابع من أغسطس وخسر ما يزيد قليلاً عن 20% بحلول الرابع من سبتمبر، فإن الإطار الزمني الذي دام شهرين يجعل من الصعب تبريره كسوق هابطة.
وصف هاملتون التحركات الثانوية بأنها ظاهرة ضرورية لمكافحة المضاربة المفرطة. عملت التصحيحات والحركات المضادة على إبقاء المضاربين تحت السيطرة وأضافت جرعة صحية من التخمين إلى تحركات السوق. نظرًا لتعقيدها وطبيعتها الخادعة، تتطلب التحركات الثانوية دراسة وتحليلًا أكثر دقة. غالبًا ما يخطئ المستثمرون في اعتبار التحرك الثانوي بداية لاتجاه أساسي جديد. إلى أي مدى يجب أن تصل التحركات الثانوية قبل أن يتأثر الاتجاه الأساسي؟ سيتم تناول هذه القضية لاحقًا في هذه المقالة، عندما نحلل الإشارات المختلفة استنادًا إلى نظرية داو.
التقلبات اليومية
على الرغم من أهمية التقلبات اليومية عند النظر إليها كمجموعة، إلا أنها قد تكون خطيرة وغير موثوقة بشكل فردي. بسبب عشوائية الحركات من يوم لآخر، فإن قيمة التنبؤ بالتقلبات اليومية محدودة في أفضل الأحوال. وفي أسوأ الأحوال، فإن التركيز المفرط على التقلبات اليومية سيؤدي إلى أخطاء في التنبؤ وحتى الخسائر. إن الانشغال الشديد بحركة يوم أو يومين قد يؤدي إلى اتخاذ قرارات متسرعة تستند إلى العاطفة. من الأهمية بمكان أن نضع الصورة الكاملة في الاعتبار عند تحليل تحركات الأسعار اليومية. فكر في قطع اللغز. على حدة، بعض القطع لا معنى لها، ولكنها في نفس الوقت ضرورية لإكمال الصورة. تعد تحركات الأسعار اليومية مهمة، ولكن فقط عندما يتم تجميعها مع أيام أخرى لتشكيل نمط للتحليل. لم يتجاهل هاملتون التقلبات اليومية، بل على العكس من ذلك تمامًا. يمكن لدراسة حركة الأسعار اليومية أن تضيف رؤى قيمة، ولكن فقط عندما تؤخذ في سياق الصورة الأكبر. هناك القليل من الهيكل في حركة الأسعار ليوم واحد أو يومين أو حتى ثلاثة أيام. ومع ذلك، عندما يتم الجمع بين سلسلة من الأيام، سيبدأ الهيكل في الظهور ويصبح التحليل أكثر أساسًا.
المراحل الثلاث لأسواق الصعود الأولية
حدد هاميلتون ثلاث مراحل لكل من أسواق الصعود الأولية وأسواق الهبوط الأولية. وترتبط هذه المراحل بالحالة النفسية للسوق بقدر ارتباطها بحركة الأسعار. ويُعرَّف سوق الصعود الأولية بأنه تقدم طويل الأمد يتميز بتحسن ظروف العمل التي تثير زيادة المضاربة والطلب على الأسهم. وفي سوق الصعود الأولية، ستكون هناك تحركات ثانوية تتعارض مع الاتجاه الرئيسي.
المرحلة الأولى - التراكم
لاحظ هاميلتون أن المرحلة الأولى من سوق الصعود لا يمكن تمييزها بشكل أساسي عن آخر ارتفاع رد فعل لسوق هبوطية. فالتشاؤم، الذي كان مفرطًا في نهاية سوق الهبوط، لا يزال يسود في بداية سوق الصعود. إنها فترة حيث ينفد مخزون الجمهور، وتكون الأخبار من الشركات الأمريكية سيئة وعادة ما تكون التقييمات عند أدنى مستوياتها التاريخية. ومع ذلك، ففي هذه المرحلة تبدأ ما يسمى "الأموال الذكية" في تجميع الأسهم. هذه هي مرحلة السوق عندما يرى أولئك الذين يتمتعون بالصبر قيمة في امتلاك الأسهم على المدى الطويل. إن الأسهم رخيصة، ولكن لا أحد يبدو راغباً في شرائها. تذكر كيف صرح وارن بافيت في صيف عام 1974 بأن الوقت قد حان لشراء الأسهم والثراء. اعتقد الجميع أنه مجنون، ولكنه كان من القلائل الذين تمكنوا من تحديد مرحلة التراكم الجارية في السوق بشكل صحيح.
في المرحلة الأولى من سوق صاعدة، تبدأ الأسهم في العثور على قاع وتستقر بهدوء. وعندما تبدأ السوق في الارتفاع، يسود عدم تصديق واسع النطاق بأن سوق صاعدة قد بدأت. وبعد أن تصل الساق الأولى إلى ذروتها وتبدأ في العودة إلى الهبوط، يخرج الدببة معلنين أن سوق الدببة لم تنته بعد. وفي هذه المرحلة، يصبح التحليل الدقيق ضرورياً لتحديد ما إذا كان الانخفاض حركة ثانوية (تصحيح الساق الأولى). وإذا كانت حركة ثانوية، فإن الانخفاض يتشكل فوق الانخفاض السابق، ثم تتبع ذلك فترة هدوء حيث تستقر السوق ثم يبدأ التقدم. وعندما يتم تجاوز الذروة السابقة، يتم تأكيد بداية الساق الثانية والارتفاع الأولي.
المرحلة الثانية - التحرك الكبير
المرحلة الثانية من سوق الصعود الأولي هي عادة الأطول، وتشهد أكبر تقدم في الأسعار. إنها فترة تتميز بتحسن ظروف العمل وزيادة تقييمات الأسهم. تبدأ الأرباح في الارتفاع مرة أخرى وتبدأ الثقة في التعافي. تعتبر هذه المرحلة هي الأسهل لكسب المال حيث تكون المشاركة واسعة النطاق ويبدأ متابعو الاتجاه في المشاركة.
المرحلة الثالثة - الفائض
تتميز المرحلة الثالثة من سوق الصعود الأولي بالمضاربة المفرطة وظهور الضغوط التضخمية. (صاغ داو هذه النظريات منذ حوالي 100 عام، ولكن هذا السيناريو مألوف بالتأكيد.) خلال المرحلة الثالثة والأخيرة، يشارك الجمهور بشكل كامل في السوق، وتكون التقييمات مفرطة والثقة مرتفعة بشكل غير عادي.
مثال على الرسم البياني لاتجاه مؤشر داو جونز للنقل ($TRAN) من StockCharts.com
استمر مؤشر داو جونز للنقل ($TRAN) في الانخفاض حتى يوم الانحدار الكبير في الحجم (السهم الأحمر). وكما تمت مناقشته في هذه المقالة، فإن أيام الانحدار الكبير تشير إلى أن تغييرًا محتملًا يلوح في الأفق. إن يوم الانحدار الكبير في الحجم وحده لا يعد إشارة شراء، بل إنه مؤشر لمراقبة حركة السعر عن كثب. بعد هذا اليوم المرتفع الحجم، انخفض مؤشر داو جونز للنقل مرة أخرى ثم تحرك فوق 1250، مما أدى إلى إنشاء قاع أعلى (السهم الأخضر). وحتى بعد وجود القاع الأعلى، لا يزال من المبكر جدًا أن نطالب بتغيير في الاتجاه. لا يتم تأكيد تغيير الاتجاه حتى يتم تجاوز القاع السابق (السهم الأزرق).
على العكس من ذلك، يعتبر الاتجاه الصعودي قائمًا حتى يتشكل قاع أدنى ويتجاوز الانخفاض التالي القاع السابق. يوجد أدناه مخطط خطي لأسعار الإغلاق لمؤشر داو جونز الصناعي. بدأ الاتجاه الصعودي مع قاع أكتوبر 1998 وشكل مؤشر داو جونز الصناعي سلسلة من القمم الأعلى والقيعان الأعلى على مدار الأشهر الـ 11 التالية. لقد تم التشكيك في صحة الاتجاه الصعودي مرتين، في ديسمبر 1998 (الدائرة الحمراء) ويونيو 1999 (الأسهم الزرقاء)، ولكن الاتجاه الصعودي ساد حتى أواخر سبتمبر. (يتم تناول حركة الأسعار في ديسمبر 1998 أدناه). كانت هناك ارتفاعات أدنى في يونيو 1999، ولكن لم تكن هناك أي انخفاضات أدنى لتأكيد هذه الارتفاعات المنخفضة وصمدت الدعم. تم إجبار أي دببة استعجلوا في يونيو على الجلوس خلال ارتفاعين آخرين غير قياسيين في يوليو وأغسطس. حدث التغيير في الاتجاه في 23 سبتمبر عندما تم انتهاك أدنى مستويات يونيو. ربما استنتج بعض المتداولين أن الاتجاه تغير عندما تم انتهاك أدنى مستويات أغسطس. قد يكون هذا هو الحال بالفعل، ولكن من الجدير بالذكر أن أدنى مستويات يونيو مثلت منطقة دعم أكثر إقناعًا. ضع في اعتبارك أن نظرية داو ليست علمًا ويشير هاملتون إلى ذلك عدة مرات. تهدف نظرية داو إلى تقديم رؤى وإرشادات يمكن من خلالها البدء في دراسة دقيقة لحركات السوق وحركة الأسعار.
مثال على الرسم البياني لاتجاه مؤشر داو جونز الصناعي ($INDU) من StockCharts.com
بالنظر إلى الرسم البياني الخطي أعلاه لإغلاق مؤشر داو جونز الصناعي ($INDU) 1998/1999 اليومي بمقياس شبه لوغاريتمي، قد يكون من الصعب التمييز بين التغيير الصحيح في الاتجاه والتصحيح البسيط. على سبيل المثال: هل كان التغيير في الاتجاه مبررًا عندما اخترق أدنى مستوى في ديسمبر أدنى مستوى في نوفمبر (الدائرة الحمراء)؟ بعد ذروة نوفمبر، تشكل أعلى مستوى أدنى في ديسمبر وتم كسر أدنى مستوى رد فعل في نوفمبر. من أجل القضاء على الإشارات الخاطئة، اقترح هاملتون استبعاد التحركات التي تقل عن 3٪. لم يكن المقصود من هذه القاعدة أن تكون قاعدة صارمة وسريعة، لكن الفكرة تستحق الملاحظة. مع زيادة تقلبات أسواق اليوم تأتي الحاجة إلى تخفيف التقلبات اليومية وتجنب القراءات الخاطئة.
كان هاملتون وداو مهتمين برصد التحركات الكبيرة وكانوا يميلون إلى استخدام الرسوم البيانية الأسبوعية لتحديد أعلى وأدنى مستويات رد الفعل. ومع ذلك، في أسواق اليوم سريعة الحركة، قد لا تصور الرسوم البيانية الأسبوعية التفاصيل التي يحتاجها المستثمرون. أحد الحلول الممكنة هو تطبيق متوسط متحرك قصير على مخطط الأسعار. ورغم عدم ذكر هاملتون وداو لهذا الأمر، فمن الممكن تطبيق متوسط متحرك لمدة 5 أيام لتنعيم سلسلة الأسعار مع السماح بالتفاصيل. يستخدم الرسم البياني لمؤشر داو جونز الصناعي (INDU) أدناه متوسطًا متحركًا أسيًا لمدة 5 أيام لتنعيم مخطط الأسعار. لاحظ أن أدنى مستوى لرد الفعل في نوفمبر يبدو الآن غير مهم تمامًا. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال أعلى مستوى لرد الفعل في سبتمبر (السهم الأحمر) مرئيًا.
مثال على الرسم البياني لارتفاع مؤشر داو جونز الصناعي ($INDU) من StockCharts.com
يجب أن يؤكد كلا المتوسطين
عندما تم تطوير نظرية داو في مطلع القرن، كانت السكك الحديدية بمثابة رابط حيوي في الاقتصاد. زعم هاملتون أنه في كثير من الحالات، يبدأ النشاط في مؤشر السكك الحديدية قبل المتوسط الصناعي. وعزا ذلك إلى حقيقة أنه قبل بدء النشاط الاقتصادي، كان لابد من نقل المواد الخام من الموردين إلى المصنعين. وقبل أن تتمكن جنرال موتورز من زيادة الإنتاج، كان لابد من نقل المزيد من الصلب. وبالتالي، فإن زيادة النشاط بين أسهم السكك الحديدية من شأنها أن تنبئ بزيادة النشاط التجاري للأسهم الصناعية.
لماذا السكك الحديدية؟
لا شك أن اقتصاد اليوم مختلف تمامًا؛ وبالتالي، تغير تكوين مؤشر داو جونز الصناعي لصالح شركات الطيران. ومع ذلك، لا يزال هناك بعض المصداقية في استخدام مؤشر داو جونز الصناعي لتأكيد التحركات في مؤشر داو جونز الصناعي. تعتمد أسهم النقل على البيئة الاقتصادية أكثر من متوسط الأسهم ومن المرجح أن تنبئ بالنمو الاقتصادي.
إن قطاع الطيران قطاع دوري، والإيرادات عرضة بشكل كبير للتغيرات الاقتصادية.
وتتحمل شركات الطيران عادة مستويات أعلى من المتوسط من الديون، وسوف تكون أكثر عرضة للتغيرات في أسعار الفائدة.
وتشكل تكاليف الطاقة والعمالة جزءاً كبيراً من النفقات.
ولكي تعكس المخاطر الإضافية المذكورة أعلاه، كانت أسهم شركات الطيران تباع تقليدياً بأقل كثيراً من مضاعفات السوق. وإذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 28، فقد تبيع شركة الطيران المتوسطة بما يعادل 8 إلى 10 أضعاف الأرباح فقط.
ورغم أننا ربما ندخل في "اقتصاد جديد"، فإن غالبية الشركات سوف تتأثر بطريقة ما بالتغيرات في النشاط الاقتصادي، وأسعار الفائدة، وتكاليف الطاقة وتكاليف العمالة. ومن المرجح أن تظل شركات الطيران، التي تتحمل عبء كل ما سبق، بمثابة مؤشر رئيسي للبيئة الاقتصادية العامة.
ومع ذلك، لابد من إضافة تحذير واحد أيضاً. ولعل أعظم مخاوف شركات الطيران هو أن يتوقف الناس عن السفر بالطائرات. وتشكل رحلات العمل جزءاً كبيراً من إيرادات شركات الطيران، وخاصة الإيرادات ذات الهامش المرتفع. مع تطور الإنترنت والشبكات، قد تقل الحاجة إلى السفر لأغراض العمل بشكل كبير في المستقبل. لقد شهدت شركة فيدرال إكسبريس بالفعل تباطؤًا في كمية المستندات التجارية التي يتم شحنها. وقد يمتد هذا في النهاية إلى أعمال شركات الطيران.
كيف تؤكد المتوسطات
أكد هاميلتون وداو أنه لكي تكون إشارة الشراء أو البيع الأولية صالحة، يجب أن يؤكد كل من المتوسط الصناعي ومتوسط السكك الحديدية بعضهما البعض. إذا سجل أحد المتوسطين ارتفاعًا جديدًا أو انخفاضًا جديدًا، فيجب أن يتبعه الآخر قريبًا حتى يتم اعتبار إشارة نظرية داو صالحة.
مثال على الرسم البياني لمتوسطات DJTA وDJIA المؤكدة من StockCharts.com
من خلال الجمع بين الإرشادات المحددة لتحديد الاتجاه ونظرية التأكيد، أصبح من الممكن الآن تصنيف الاتجاه الأساسي للسوق. يوضح الرسم البياني أعلاه مجموعة من الإشارات التي حدثت خلال فترة 7 أشهر في عام 1998.
في أبريل، سجل كل من DJIA ($INDU) وDJTA ($TRAN) أعلى مستويات قياسية جديدة (الخط الأزرق). كان الاتجاه الأساسي صعوديًا بالفعل، لكن هذا التأكيد أثبت أن الاتجاه الأساسي صعودي.
في يوليو، بدأت المشاكل تطفو على السطح عندما فشل DJTA في تأكيد الارتفاع الجديد الذي سجله DJIA. كان هذا بمثابة إشارة تحذيرية لكنه لم يغير الاتجاه. تذكر، يُفترض أن الاتجاه ساري المفعول حتى يثبت العكس.
في 31 يوليو، سجل DJTA أدنى مستوى رد فعل جديد. وبعد يومين، سجل DJIA أدنى مستوى رد فعل جديد وأكد تغيير الاتجاه الأساسي من صعودي إلى هبوطي (الخط الأحمر). بعد هذه الإشارة، سجل المتوسطان أدنى مستويات رد فعل جديدة.
في أكتوبر، شكل مؤشر داو جونز الصناعي أدنى مستوى أعلى في حين سجل مؤشر داو جونز الصناعي أدنى مستوى جديد. كان هذا بمثابة تأكيد آخر وإشارة إلى ضرورة توخي الحذر من أي تغيير محتمل في الاتجاه.
بعد أدنى مستوى أعلى، تابع مؤشر داو جونز الصناعي تسجيل أعلى مستوى في وقت لاحق من ذلك الشهر. وقد أدى هذا فعليًا إلى تغيير اتجاه المتوسط من هبوط إلى ارتفاع.
لم يتمكن مؤشر داو جونز الصناعي من تحسين أعلى مستوى رد فعله السابق إلا في أوائل نوفمبر. ومع ذلك، في الوقت نفسه، كان مؤشر داو جونز الصناعي يتقدم أيضًا إلى أعلى وتغير الاتجاه الأساسي من هبوطي إلى صعودي.
دور الحجم
أشير إلى أهمية الحجم أعلاه من خلال الرسم البياني لقاع أبريل 1997 في مؤشر داو جونز الصناعي. ويشير ريا إلى أنه في حين قام هاملتون بتحليل إحصاءات الحجم، فإن حركة السعر كانت العامل الحاسم النهائي. الحجم أكثر أهمية عند تأكيد قوة التقدم؛ بالإضافة إلى ذلك، يمكن استخدامه للمساعدة في تحديد الانعكاسات المحتملة.
تأكيد الحجم
اعتقد هاملتون أن الحجم يجب أن يزيد في اتجاه الاتجاه الأساسي. في سوق صاعدة أولية، يجب أن يكون الحجم أثقل في الارتفاعات مقارنة بالتصحيحات. لا ينبغي أن ينخفض الحجم في التصحيحات فحسب، بل يجب أن تنخفض المشاركة أيضًا. وكما قال هاملتون، يجب أن يصبح السوق "مملًا وضيقًا" في التصحيحات، حيث يعني "ضيق" أن عدد الإصدارات المتراجعة لا ينبغي أن يتوسع بشكل كبير. والعكس صحيح في سوق هبوطية أولية، حيث يجب أن يزيد الحجم في الانخفاضات وينخفض أثناء ارتفاعات رد الفعل. يجب أن تكون ارتفاعات رد الفعل ضيقة أيضًا، مما يعكس ضعف مشاركة السوق الأوسع. من خلال تحليل ارتفاعات رد الفعل والتصحيحات، من الممكن الحكم على القوة الأساسية للاتجاه الأساسي.
الحجم والانعكاسات
لاحظ هاملتون أن مستويات الحجم المرتفعة قد تشير إلى انعكاس وشيك. قد يشير يوم الحجم المرتفع بعد تقدم طويل إلى أن الاتجاه على وشك التغيير أو أن ارتفاع رد الفعل قد يتشكل قريبًا. في تعليقه على StockCharts.com بتاريخ 25 يونيو 1999، يناقش ريكس تاكاسوجي الارتباط بين الحجم والقمم في السوق. على الرغم من أن تحليله يكشف عن فترة زمنية بين ذروة الحجم وانعكاسات السوق، إلا أن العلاقة لا تزال قائمة. يكشف تحليل تاكاسوجي أنه منذ عام 1900، كانت هناك 14 دورة، حيث بلغ الحجم ذروته بمتوسط 5.6 أشهر قبل السوق. كما يلاحظ أن ذروة الحجم الأخيرة حدثت في أبريل 1999.
الخطوط (المعروفة أيضًا باسم نطاقات التداول)
في تعليقاته على مر السنين، أشار هاملتون عدة مرات إلى "الخطوط". الخطوط هي خطوط أفقية تشكل نطاقات التداول. تتطور نطاقات التداول عندما تتحرك المتوسطات جانبيًا على مدى فترة زمنية وتجعل من الممكن رسم خطوط أفقية تربط بين القمم والقيعان. تشير نطاقات التداول هذه إما إلى التراكم أو التوزيع، ولكن كان من المستحيل تقريبًا معرفة أي من الاثنين كان حتى كان هناك كسر إلى الجانب العلوي أو الجانب السفلي. إذا كان هناك كسر إلى الجانب العلوي، فسيتم اعتبار نطاق التداول منطقة تراكم. إذا كان هناك كسر إلى الجانب السفلي، فسيتم اعتبار نطاق التداول منطقة توزيع. اعتبر هاملتون أن نطاق التداول محايد حتى حدوث اختراق. كما حذر من محاولة توقع حدوث اختراق.
مثال على مخطط نطاقات تداول مؤشر داو جونز الصناعي (INDU) من StockCharts.com
أداء نظرية داو
يشير مارك هولبرت، في مقال كتبه في صحيفة نيويورك تايمز (6 سبتمبر 1998)، إلى دراسة نُشرت في مجلة التمويل بواسطة ستيفن براون من جامعة نيويورك وويليام جوتزمان وألوك كومار من جامعة ييل. لقد طوروا شبكة عصبية تتضمن القواعد اللازمة لتحديد الاتجاه الأساسي. تم اختبار نظام نظرية داو مقابل الشراء والاحتفاظ خلال الفترة من عام 1929 إلى سبتمبر 1998. عندما حدد النظام الاتجاه الأساسي على أنه صعودي، تم البدء في مركز طويل في صندوق مؤشر افتراضي. عندما أشار النظام إلى اتجاه أساسي هبوطي، تم بيع الأسهم ووضع الأموال في أدوات الدخل الثابت. من خلال سحب الأموال من الأسهم بعد إشارات الهبوط، يتم تقليل مخاطر (تقلب) المحفظة بشكل كبير. هذا هو جانب حيوي من نظام نظرية داو وإدارة المحفظة. لقد تضاءل مفهوم المخاطرة في الأسهم بمرور الوقت، ولكن لا يزال من المعروف أن الأسهم تحمل مخاطر أكبر من السندات.
خلال فترة السبعين عامًا، تفوق نظام نظرية داو على استراتيجية الشراء والاحتفاظ بنحو 2% سنويًا. بالإضافة إلى ذلك، حملت المحفظة مخاطر أقل بكثير. وإذا قورنت بالعوائد المعدلة حسب المخاطر، فإن هامش التفوق سيزداد. على مدار السنوات الثماني عشرة الماضية، كان أداء نظام نظرية داو أقل من أداء السوق بنحو 2.6% سنويًا. ومع ذلك، عند تعديل المخاطر، تفوق نظام نظرية داو على استراتيجية الشراء والاحتفاظ على مدار السنوات الثماني عشرة الماضية. ضع في اعتبارك أن 18 عامًا ليست فترة طويلة في تاريخ السوق. فقد تبين أن أداء نظام نظرية داو كان أقل من أداء السوق خلال الأسواق الصاعدة وتفوق على السوق الهابطة.
انتقادات نظرية داو
أول انتقاد لنظرية داو هو أنها ليست نظرية حقًا. لم يكتب داو ولا هاملتون أوراقًا أكاديمية مناسبة توضح النظرية وتختبر النظريات. تم طرح أفكار داو وهاملتون من خلال افتتاحياتهما في صحيفة وول ستريت جورنال. قام روبرت ريا بربط النظرية معًا من خلال التدقيق في هذه الكتابات.
ثانيًا، يتم انتقاد نظرية داو لأنها متأخرة جدًا. لا يتغير الاتجاه من هبوطي إلى صعودي حتى يتم تجاوز ارتفاع رد الفعل السابق. يشعر العديد من المتداولين أن هذا متأخر جدًا ويفوت الكثير من الحركة. سعى داو وهاملتون إلى اللحاق بلحم الحركة والدخول خلال المرحلة الثانية. على الرغم من أن هذا هو المكان الذي سيحدث فيه الجزء الأكبر من الحركة، إلا أنه أيضًا بعد المرحلة الأولى وفي منتصف المرحلة الثانية. بالإضافة إلى ذلك، إذا كان على المرء أن ينتظر التأكيد من المتوسط الآخر، فقد يكون ذلك في وقت لاحق من الحركة.
ثالثًا، نظرًا لاستخدامها لمؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر داو جونز الصناعي، فإن نظرية داو تُنتقد لأنها عفا عليها الزمن ولم تعد تعكس الاقتصاد بدقة. قد تكون هذه نقطة صحيحة، ولكن كما ذكرنا سابقًا، فإن مؤشر داو جونز هو أحد أكثر المؤشرات حساسية من الناحية الاقتصادية. لطالما كان يُنظر إلى سوق الأوراق المالية على أنها مؤشر رائع للنمو الاقتصادي. وللحفاظ على سرعة الصناعة على الأقل، تمت إضافة أسهم غير صناعية مثل أسهم التكنولوجيا أو أسهم السلع الاستهلاكية التقديرية على مر السنين.
الخلاصة
كان هدف داو وهاملتون هو تحديد الاتجاه الأساسي ورصد التحركات الكبيرة. لقد أدركا أن السوق متأثر بالعاطفة وعرضة للمبالغة في رد الفعل، سواء صعودًا أو هبوطًا. مع وضع هذا في الاعتبار، ركزا على تحديد الاتجاه ومتابعته: تحديد الاتجاه ثم اتباع الاتجاه. الاتجاه موجود حتى يثبت العكس.
تساعد نظرية داو المستثمرين على تحديد الحقائق، وليس وضع افتراضات أو توقعات. يمكن أن يكون الأمر خطيرًا عندما يبدأ المستثمرون والتجار في الافتراض. إن التنبؤ بالسوق لعبة صعبة، إن لم تكن مستحيلة. اعترف هاملتون بسهولة بأن نظرية داو ليست معصومة من الخطأ. في حين أن نظرية داو قد تكون قادرة على تشكيل الأساس للتحليل، إلا أنها تهدف إلى أن تكون نقطة انطلاق للمستثمرين والتجار لتطوير إرشادات التحليل التي يشعرون بالراحة معها ويفهمونها.
قراءة الأسواق هي علم تجريبي. وعلى هذا النحو، ستكون هناك استثناءات للنظريات التي طرحها هاملتون وداو. لقد اعتقدا أن النجاح في الأسواق يتطلب دراسة وتحليلًا جادًا محفوفًا بالنجاحات والإخفاقات. النجاح شيء عظيم، ولكن لا تبالغ في التفاخر به. يجب النظر إلى الفشل، على الرغم من أنه مؤلم، على أنه تجارب تعليمية. التحليل الفني هو شكل من أشكال الفن وتزداد العين حدة مع الممارسة. ادرس النجاحات والإخفاقات مع النظر إلى المستقبل.